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如何读懂巴菲特——经典投资书籍杂谈

要沉下心来读这些历年的致股东信是个苦活,远不如呼朋唤友往参添一年一度的巴菲特股东大会轻盈和风光。以前钱钟书因《围城》炎而声名日显,曾不胜来访者之累,据说他曾诉苦:倘若你吃了一个鸡蛋觉得不错,何必要认识那只下蛋的母鸡呢?但现在每年赶到奥马哈朝圣往见这个“会下金蛋的母鸡”的人,推想要比仔细读他致股东信的人多得多。

卡拉曼也著书立说,但只写过一本,叫《坦然边际》,从书名就能够望出他是一位深度价值投资者。这本书1995年出版。随着卡拉曼的名气日添,《坦然边际》也最先变得洛阳纸贵。但是,他既异国推出更新版,也异国重版。因而,要想买到原版,只能在eBay或亚马逊这些网站上买二手旧书。最高时,这本书炒到2000多美元一本,现在在亚马逊上,照样标价在1500美元以上。

费雪的行家地位不容置疑,但也许是考虑到面向非专科投资者,这本书走文滞滞泥泥,相等啰嗦。他还写过其他两本投资类专著,但影响均不敷《怎样选择成长股》。菲利浦的儿子肯尼思·费雪也是著名的基金经理。他也出版过好几本投资专著如《超级强势股》,并永远给《福布斯》杂志撰写专栏,是一个比他父亲更好的作者。从资金管理周围的角度,儿子也是远胜其父的。

也不是所有人都对格雷厄姆敬服备至,比如像巴菲特的亲昵战友查理·芒格,对格雷厄姆的望法就有所保留。但巴菲特和芒格对一幼吾都很信服,那就是菲利浦·费雪。巴菲特早期,称本身的投资体系是“85%的格雷厄姆 15%的费雪”,但后期他承认本身也许是“50%的格雷厄姆 50%的费雪”。格雷厄姆教会他以矮于公司内在价值的价格买入股票,珍惜坦然边际。费雪则让他认识到,从中永远投资的视角,以相符理的价格买入特出的公司要比以益处的价格买入清淡的公司能够收入更高。

除格雷厄姆和费雪外,约翰·梅纳德·凯恩斯其实对巴菲特也有较大影响,比如荟萃投资的思维。也许是行为宏不都雅经济学家的凯恩斯名声太盛,很多人无视了他其实也是一位行家级的投资达人。从1928年至1945年,他管理英国剑桥大学的切斯特基金,年化收入率达到13.1%,远超市场同侪。凯恩斯一生著述甚多,除宏不都雅巨著《就业、利息与货币通论》外,在财政、税收等方面亦多有阅读。但凯恩斯在股票投资上只有细碎论述,异国编制专著。也许他认为,和能影响亿万多生的宏不都雅经济政策相比,股票投资终属“幼道”。

从理解巴菲特的投资思维和心路历程的角度,罗杰的书固然成书较早,但清晰高出一筹,不光走文流畅,而且对巴菲特的投资成长叙述精当。《滚雪球》则比较啰嗦,喜欢纠缠于细枝幼节,有点只见树木不见森林的感觉。因而,罗杰的书吾逆复读过几遍,但艾丽丝的书一遍而已。自然,你倘若想更多晓畅巴菲特的私生活,《滚雪球》能够是更好的选择。

费雪也是一个喜欢著书立说的主。他的第一本书《怎样选择成长股》早被视为投资经典,为多数人研读。格氏的书重视于从定量和财务的角度起程,期待能以5毛钱或更矮的价格,买到价值1块钱的东西。费雪的书则更强调定性,经历各栽途径往钻研企业的内心,对特出企业中永远持有。

国内外都出版过巴菲特致股东信的节选。这栽节选吾也翻阅过,感觉有点像读金庸幼说的精华摘抄,不论如何生动,照样不如直接窥全豹的好。吾曾四处搜罗过巴菲特致股东信,常见的途径是上伯克希尔的官方网站,弱点是那里的股东信并不齐全。前年惊喜发现亚马逊上最先有售《巴菲特致股东信50年相符集》(“Berkshire Hathaway Letters to Shareholders”),大黄皮厚厚一本,质朴无华、原汁原味。

从师承辈分上来说,巴菲特也许相等于卡拉曼的师叔。由于卡拉曼固然卒业于哈佛大学商学院,但是对其影响至深的则是两位著名价值投资进步迈克尔·普里斯和马克斯·海涅,这两幼吾都直接或间批准教于格雷厄姆,算得上和巴菲特联相符辈份。卡拉曼自哈佛卒业后,添入这两位价值投资大牛掌舵的基金“Mutual Shares”,得到第一手的训练。后来卡拉曼感慨,真实让他受好匪浅的不是哈佛商学院,而是普里斯和海涅。

《巴菲特之道》(美)罗伯特·哈格斯特朗著,杨天南译,死板工业出版社2015年2月

实际上,巴同学那时也申请了哈佛商学院的MBA,不过未获录取。哈佛也就错失了这位史上最特出的投资行家。从功利的角度,哈佛也没什么亏损。毕竟幼巴变成老巴腰缠万贯后,也没怎么捐钱给哥大,绝大片面钱捐给了“比尔及梅琳达·盖茨基金会”。

行为格氏门下最特出的学徒,巴菲特最敬服的其实是格氏的另一本书《智慧的投资者》。《证券分析》针对的是专科投资者,这本书则是面向清淡清淡投资者。正所谓大道至简,这本以手段论为主的书其实影响力更大。

谈首证券投资类书籍,最容易想到的是本杰明·格雷厄姆的《证券分析》。格氏是价值投资的鼻祖,这本书在投资界地位爱崇,被喻为“投资者的圣经”。真实要读懂这本书,必要专门踏实的财务知识。美国的会计制度和中国会计制度纷歧样,早期的美国会计处理与现在的会计处理也纷歧样。

和他的先生迥异,巴菲特异国著书立说的风气。倘若要理解原汁原味的巴菲特投资思维,最好的读物是他致伯克希尔股东的信,信中对他的投资形而上学、选股思路、公司治理、管理层评估、投资组相符、会计处理等均有精当论述。早期,巴菲特在经营他的投资相符伙企业时,也写过致投资者的信,这些信也专门值得一读。

(本文首刊于2019年9月2日出版的《财经》杂志)

老巴菲特固然不情愿著书,但关于他的投资思维和投资策略的书可谓汗牛充栋,其中高质量的书也不少。吾认为最好的一本是《巴菲特之道》。作者罗伯特·哈格斯特朗是一流的财经作家,以拿手阐释巴菲特和芒格的思维理念而著称。译者杨天南曾留学海外,私募业妻子士。译文专科到位,不像很多财经类的书籍译本频繁舛讹百出。

从费雪到凯恩斯

另一本巴菲特传更广为人知一些,即2008年出版的《滚雪球》,作者是曾任摩根士丹利分析师的艾丽斯·施罗德。两本书的主要区别是罗杰的书出版更早,且异国巴菲特的授权允诺,主要是基于公开的原料。艾丽斯则迥异,她获得了巴菲特的独家授权,和巴菲特多次深入交流,拿到很多一手的独家原料。总之,老巴菲特对她十足敞喜悦扉。书出版后,两人却闹翻了。正本在书中,艾丽斯泄露年轻时的巴菲特在情场上很不得志,别人恋喜欢他旁不都雅。他的第一任妻子苏珊正本是有男友的,巴菲特不息耐性等着苏珊和其前男友别离,然后弯线救国,先搞定了老丈人,末了终于娶了苏珊。两人的婚后生活很稳定,但也难言琴瑟祥和。艾丽斯也许道出了原形,但这事翻出来,老巴菲特脸上自然挂不住。

文 | 庞瑞锋

读传记也是一栽选择。这方面最特出的是1999年版的《巴菲特传:一个美国资本家的成长》,作者罗杰·洛温斯坦。他是《华尔街日报》资深记者,也是美国一流的财经作家。他写的书几乎本本经典,比如像“When Genius Failed”(国内简体中文版译为《赌金者:永远资本管理公司的升腾与陨落》)、“The End of Wall Street”等,都是美国各大商学院的必读参考书。

自然,巴菲特对《证券分析》也敬服备至。他藏有一本1940年版的《证券分析》,曾浏览过四遍。格氏门下另一位特出的学徒沃尔特·施洛斯也是一位投资行家,他是巴菲特的行家兄。《证券分析》出版不久,他所在公司一位相符伙人就选举了这本书,对他说,“浏览本书,当你清新了书中的总共,你就不必再读其他书了。”施洛斯后来参添了格雷厄姆主讲的高级证券分析课程,成为格氏最早的学徒之一。在施洛斯漫长的投资生涯中,曾逆复多数遍浏览《证券分析》。

除股东信外,巴菲特其实有一篇不长的文章,《格雷厄姆-多德都市的超级投资者》(The Superinvestors of Graham-and-Doddsville)。这是为祝贺《证券分析》出版50周年,巴菲特在哥大商学院发外的一篇著名演讲。这篇演讲以多位著名价值投资人(很多是格雷厄姆学徒或信徒)的实在业绩,辩驳了市场有效理论,并表明价值投资的有效性。直到今天,这篇文章照样是不少商学院证券分析课的指定读物。

(作者为私募基金从业者)

巴菲特说过,在他雄厚的藏书中,有四本稀奇珍惜,且都是出版年代悠久之作。排在前两名的别离是亚当·斯密的《国富论》(1776年第一版)和格雷厄姆的《智慧的投资者》。这本书在1949年出版后不久,彼时还很年轻的巴菲特拜读后大为信服,决定申请哥大商学院MBA,拜在格氏门下。

巴菲特之后,年轻一代声名最著的价值投资行家是赛思·卡拉曼。前些年有人问过巴菲特的接班人选,他曾给出三个备选人,排在第一的便是卡拉曼。他是总部位于波士顿的著名“Baupost”对冲基金公司的总裁,诨名“幼巴菲特”,资金管理周围超过300亿美元。他实在和巴菲专有些相通。比如巴菲特被称为“奥马哈先觉”,有人则称呼卡拉曼为“波士顿先觉”。

探源巴菲特的投资思维

比来两年,在国内炒了几年股票有了些心得就最先著书立说的人好似多首来,仅近期吾在书店就见到了好几本,写了书然后开私募的也有一些。像这类书最先吾还仔细翻翻,后来连翻的有趣也不大有了,由于集体质量并不高。与其望这些书,还不如往读那些经过时间检验历久弥新的投资经典。

 


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